Инвестиционен анализ

Инвестиционен
анализ
Основни въпроси:
1.Видове инвестиции
2.Основни принципи при оценка на инвестиционните проекти
3.Методика за оценка на инвестиционни проекти
4.Методи за оценка на инвестиционни проекти
5.Сравняване на проекти с различен срок и различен размер
на инвестиционните разходи

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
1. Видове инвестиции
материални финансови нематериални
земя и сгради;
машини и
инструменти;
материални
запаси
ценни книжа;
дялове;
вземания
НИРД;
реклама;
обучение;
социални
дейности

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
1. Видове инвестиции
разширяване
създаване
диверсификация
растеж
в зависимост от обхвата
в зависимост от критерия
при избор
заместване съвместими несъвместими
възстановяване
подмяна
рационализиране
допълване
независими
заместване
подмяна
инвестиции при
ограничен
бюджет

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
2. Основни принципи при оценка на инвестиционните проекти
1.Необходимост от времева оценка на парите (Time Value of Money)
2.Връзка между инвестиционния риск и исканата от инвеститора
норма на доход (Risk –Return trade off)
3.Начин за определяне на икономически приемливата норма на
доход(Required Rate of Return)

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Времева оценка на парите (Time Value of Money)
Фактори,от които зависи времевата оценка на парите:
Номиналнастойност
Кога(след колко периода ще бъдат получени)
Какъв е дохода, който се пропуска през периода (ще се
получава през периода)
През какъв период от време ще се пропуска (получава)

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Времева оценка на парите (Time Value of Money)
“Бъдеща стойност”
Определение–каква е реалната оценка на дадена сума пари, с
която разполагаме в момента,след определен (зададен) период от
време, при определена (зададена) доходност през всеки период
Пример
Финансовия мениджър на фирма “Авангард” би искал да определи каква ще
бъде бъдещата стойност на 100000 лева, които се намират по сметка на
фирмата след 3 години при условие, че лихвата по срочните депозити е 5 %
годишно.

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Времева оценка на парите (Time Value of Money)
“Сегашна стойност”
Определение–каква е реалната оценка (към днешна дата) на
дадена сума пари, която предстои да бъде полученаслед определен
период от време, при определена (зададена) доходност за всеки
период.
Пример
Финансовия мениджър на фирма “Авангард” би искал да определи каква е
сегашната стойност на 100000 лева, които ще бъдат получени след 3 години
в резултат на пускането на ново изделие на пазара. Лихвата по срочните
депозити е 5 % годишно.

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Връзка между инвестиционния риск и исканата норма на доход (Risk
–Return trade off)
Риск-възможността реалната стойност на оценявания финансов
параметър (приходи, разходи, печалби, възвръщаемост и др.) да се
отклони от очакванията.
Възвръщаемост-ефекта, който инвеститорът получава под
формата на компенсация за поетия риск. Тя може да бъде под
формат на по-високи приходи, по-ниски разходи, по-висока печалба,
по-голяма рентабилност.

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Връзка между инвестиционния риск и исканата норма на доход (Risk
–Return trade off)
Типове инвеститори:
“Търсещи възвръщаемост”(risk takers)
“Бягащи от риска” (risk averse)
“Неутрални към риска”

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на икономически приемливата норма на доход (Required
Rate of Return)
При финансиране изцяло със собствени средства
Пример
Да приемем, че доходът от държавни ценни книжа е 5 % годишно,
предвидения за пускане в производство продукт е силно зависим
от промените в пазарната ситуация, прогнозната инфлация е в
рамките на 4 –6 % и срокът на инвестицията е 5 години.

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на икономически приемливата норма на доход (required
rate of return)
При използване на привлечени средства
Пример
Екипотфирма“Авангард”оценяваикономическатацелесъобразностна
проектзаразработванеипусканенапазаранановпродукт.
Инвестициятаизисква500000лева.Финансиранетощесеизвърши
чрезизползваненакомбинацияотследнитефинансовиинструменти–
емисиянаобикновениакции(50%),дългосроченбанковзаем(30%)и
натрупанадомоментанеразпределенапечалба(20%).
Параметритенаотделнитеинструментисакактоследва:
Дългосроченбанковзаем–лихвенпроцентот12%;Обикновениакции
–ценанафинансиранеот15%.
Дължимияотфирматаданъквърхупечалбатаевразмерна10%.
Дасеопределиминималнатадоходностотпроекта(исканатанормана
доход).

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
3. Методика за оценка на инвестиционни проекти
1.Оценка на промените във финансовото състояние на фирмата,
в резултат от инвестицията
2.Оценка на икономическата обоснованост, на инвестицията
3.Оценка на риска, свързан с инвестицията

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
1. Оценка на промените във финансовото състояние на фирмата, в
резултат от инвестицията
Обхватна разчетите
Оценка на промените във финансовите резултати
Определяне на “праговете” на продажби
Оценка на риска

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
2. Оценка на икономическата обоснованост на инвестицията
Обхватна разчетите
Определяне на инвестиционните разходи (изходящите
парични потоци)
Определяне на ефекта от инвестицията (входящите и
изходящи парични потоци)
Сравняване на очаквания ефект с необходимите
инвестиционни разходи
Коригиране на разчетите

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на изходящите парични потоци (инвестиционните
разходи)
+1. Разходи за придобиване
-Покупна стойност
-Стойност на СМР
+2. Доставни разходи
+3. Монтаж
+4. Промени в работния капитал (чиста допълнителна
потребност)
-5. Ликвидационна стойност на старото оборудване
+/-6. Данъчен ефект
=Чисти инвестиционни разходи

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на изходящите парични потоци (инвестиционните
разходи)
Пример
Дасеоцениразмераначиститеинвестиционниразходизапроектсъсследнитехарактеристики.
Подлежащотоназамянаоборудванеезакупенопреди5годиниза1000000лв.,сочакван
ефективенсрокнаизползванеот10годиниинастоящаликвидационнастойностот300000лева.
Новотооборудванеможедабъдезакупеноза2000000лева,вкл.доставкатаищебъде
използвано5години.Разходитезамонтажсеоценяватна100000лева.По-големияткапацитет
нановотооборудванещепозволиувеличениенагодишнитепродажбис200000лева.Чистата
допълнителнапотребностоткапиталсеоценявана20%отувеличенияпроизводственобем.
Дължимитеданъцисавразмерна10%.+1. Разходи за придобиване 2 000 000
+2. Доставни разходи 0
+3. Монтаж 100 000
+4. Промени в работния капитал (чиста допълнителна потребност) 40 000
-5. Ликвидационна стойност на старото оборудване -270 000
+ / -6. Данъчен ефект (икономия или преразход) -20 000
=Чисти инвестиционни разходи 1 850 000

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на входящите парични потоци (ефекта от инвестицията)
Основни категории
Паричен поток
Ефект от инвестицията

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на входящите парични потоци (ефекта от инвестицията)
Фактори,от които зависи размера на паричния поток:
Продуктов канибализъм
Пример
НаединотпазаритесифирматапродавасамопродуктА.Годишнитепродажби
отпродуктасавразмерна800000бр.Променливитеразходинаединицаса3
лв.,апродажнатамуцена5лв.Административнитеимаркетинговитеразходиса
500000лв.,аостаналитепостоянниразходи:200000лв.
Фирматаоценяваочакванотовлияниевърхуфинансовитерезултатиотпускането
нановпродуктБ,койтовпо-високастепенотговарянапотребителските
предпочитания.Попрогнозниразчети,променливиразходинаединицазановия
продуктщебъдат2,5лв.,апродажнатамуцена4лв.Допълнителните
маркетинговииадминистративниразходи,въввръзкасновияпродуктсеочаква
дадостигнат500000лв.По-нискатаценаипо-добритехарактеристикинановия
продуктдаватоснованиедасеочакватгодишнипродажбивразмерна1200000
бр.,откоито300000засметканадосегашнитекупувачинапродуктАи200000
бр.отклиентинаконкурентнипродукти.
Дасеоцениреалнияефектотлансиранетонановияпродукт.

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на входящите парични потоци (ефекта от инвестицията)
Без
инвестицията
След въвеждането на продукт Б
Присъщ паричен
поток(ефект)
Продукт А Продукт А+Продукт Б=Общо от А и Б
Продажби в бр. 800 000 500 000+1 200 000 1 700 000 900 000
Разпределение на клиентите:
Нови клиенти 700 000 700 000 700 000
Привлечени клиенти на конкурентите 200 000 200 000 200 000
Привлечени клиенти на продукт А 300 000 300 000 300 000
Стари клиенти, останали привърженици на А 800 000 500 000 500 000 -300 000
Общо 800 000 500 000+ 1 200 000 1 700 000 900 000
Продажна цена (в лв.) 5,00 5,00 4,00
Приходи от продажби 4 000 000 2 500 000+ 4 800 000 7 300 000 3 300 000
Единични променливи разходи 3,00 3,00 2,50
Общо променливи разходи 2 400 000 1 500 000+ 3 000 000 4 500 000 2 100 000
Маркетингови и административни разходи 500 000 500 000+ 500 000 1 000 000 500 000
Други постоянни разходи 200 000 200 000 200 000 0
Общо постоянни разходи 700 000 700 000+ 500 000 1 200 000 500 000
Печалба преди лихви и данъци 900 000 300 000+ 1 300 000 1 600 000 700 000

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на входящите парични потоци (ефекта от инвестицията)
Фактори,от които зависи размера на паричния поток:
Увеличение на продажбите на свързани продукти
Оценката трябва да включва само присъщите входящи и
изходящи парични потоци
Оценка на приходите и разходите при трансферно
ценообразуване
Разпределяне на общофирмените разходи

Доц. д-р Иван Марчевски©19 април 2011 г.
Определяне на входящите парични потоци (ефекта от инвестицията)
Пример
Фирмаоценявацелесъобразносттаназакупуваненановооборудване,
необходимозапроизводствонановпродукт.Проектътзаразширениеима
следнитехарактеристики:
Новатапроизводственалинияимацена(включителнодоставкаимонтаж)1500
000лв.исрокнаизползване5години.Очакванатайликвидационнастойносте
400000лв.
Залансиранетонановияпродуктпрезпърватагодинащесеизползвасхемана
отложеноплащане,коятощедоведедонарастваненавземаниятапопродажбис
50000лв.годишно.Отвторатагодинаотложеноплащаненямадасепредлага.
Врезултатнавъвежданетонановияпродуктсеочакваувеличениенанетните
приходиотпродажбиот1500000лв.на2200000лв.годишно.Общите
променливиразходисеочакваданамалеятот40%отпродажбите,на35%от
продажбите.Постояннитеразходи(безамортизационнитеотчисления)се
предвиждаданараснатот300000лв.,на400000лв.годишно.Домомента
фирматаеначислявалаамортизационниотчислениявразмерна250000лв.
годишно.Финансиранетощесеосъществисъссобственисредстванафирмата.
Данъкътевразмерна10%.
Да се определи ефект