лекции корпоративни финанси

І ТЕМА
-
ПАРИ
1.
Произход, същност, функции и роля
11. Произ
х
од, същност, функции и роля на парите
Парите както и огъня съществуват още от дневн
и
времена и никой не знае точно кога и как ги е открил. Парите са съществували далече преди фиПарите както и огъня съществуват още о
т
дневни времена и никой не знае точно кога и как ги е о
т
крил. Парите са съществували далече преди финикийци и китайци, като най-различни предме
т
и са изпълнявали ролята на па
ри.
В Евро
п
а - различни оръжия, добитък и роби, в Америка - оцветени мидени черупк
и
и бисери, на остров Фиджи - китови зъби, в
А
з
и
я

и
А
фрика - сол. В Римската армия на войниците им е било заплащано с парчета обработена сол, наричани салариуми, откъдето идва и съв
Първит
е
извес
т
ни
книжни пари се появявят по времето на динас
т
ията Мин в Китай през 14 век. Книжни пари широко се използват в Европа и Средна Ази
я
. Възникването на книжните пари е било резултат на установено отношение между златарите и техните клиенти. Така в обръщение влизат
к
нижните пари, които са били обменяеми срещу злато. Това

е така нареченият златен стандарт на обръщение на парите. С развитието на обществото, р
о
лята на депозитар и емитент н
а па
ри се
п
рехвърля от сарафите към националните банки на държавите. В началото на

миналия век в много държави книжните пари са

б
и
л
и
ч
а
стично разменяеми за злато, т.е. имало е граница, до която всеки е можел да ги размени срещу тяхното златно съдържание. Или това
Най-те
сн
ият п
а
рич
ен агрегат М0 съдържа само парите в обръщен
и
е - банкноти и монети извън банките и задължителните резерви на търговските банки в

централната банка. Това е валутата на една страна. Той се нарича още монетарна база. Официалната българска статистика не обособява
М
0 като самостоятелен паричен агрегат, макар че той е съ
с
тавна част на М1.
Следващият паричен агрегат М1 се нарича тесни пари и включва освен М0
,
още пътническите чекове и вс
ички
видов
е
депозити до поискване. Той е синоним на парите в една икономика. Тесни
т
е пари най-много се доближават до дефиницият
а

н
а

па
р
ите, защото техните компоненти са възприети за универсално разменно средство и имат абсолютна или много висока ликвидност.
Компо
Предос
та
вения
т
за
ем е реален, чрез него банката създава пари
.
Тези 325 млн. лв. заемополучателят може да остави на чекова сметка в същата или др
у
га банка, която да обслужва разплащанията му. Те ще увеличат възможностите на банката за нова кредитна активност.
Трето банката е з
а
купила ценни книжа в размер на 100 млн. лв., които са в
з
ети от собствениците на ценни книжа. Ефектът е както при даване на заеми.
Четвърто, тя
р
азполага с налични в размер н
а 25
млн.
л
в.

2. По отношение на цялата система от търговски банки.
Предлагането
н
а пари силно може да се разшири поради обвър
з
а
н
о
с
тт
а
на банките в единна система.
Нека си представим, че тази система се състои от множество банки, в първата от които постъпва нов
6. Кон
ве
ртиру
е
мос
т на парите
Това е свойството на парите или

други финансови активи да се трансформират в други акТова е свойството на парите ил
и
други финансови активи да се трансформират в други активи или парични единици.
Българският лев се конвертира в американски долар,
ш
вейцарски франк, евро и други валути.

ІІ ТЕМА-ЛИХВА И
Л
ИХВЕНА ПОЛИТИКА

1. Същност и роля на лихвата

Лихвата е възнаграждението, което се зап
л
аща за заетите на заем активи
;
Па
рите с
п
ечелени по депозирани средства;
Компенсация за отказване от текущо потр
е
бление;
Цената на паритБългарският лев се ко
н
в
е
р
т
ир
а
в американски долар, швейцарски франк, евро и други валути.

ІІ ТЕМА-ЛИХВА И ЛИХВЕНА ПОЛИТИКА

1. Същност и роля на лихвата

Ли
в) осн
ов
ен ре
с
урс
за отпускане на кредити
Фактори влияещи въ
р
ху размера на лихвения процент:
а) съотношението между търсене и предлагане - търсе
н
е на настоящо потреблФактори влияещи върху размера на лихвения процент:
а) съотношението между търсене и предлагане - търсене на на
с
тоящо потребление срещу бъдещо, и обратно;
б) покупател
н
ата сила на сумата към настоящия и а) съотношението между търсене и предлагане - търсен
е
на настоящо потребление срещ
у бъ
дещо,
и
обратно;
б) покупателната сила на сумата към настоящия и бъдещ момент.
2. Реални и номинални лихвени проценти. Ефе
к
т

н
а
Ф
и
шер

Американският финансист Ирвин Фишер установява разграничение между номинален и реален лихвен процент
а) Номинален лихвен пр
Фишер
пр
едлаг
а
из
числението на реалния лихвен процент да се
и
звършва чрез изменение на съотношението между номиналния лихвен процент и процента
н
а инфлацията:
1 + Rr= ( 1 + Rn ) / ( 1 + I )
или
Rr = [( 1 + Rn ) / ( 1 + I )] – 1
Лихвеният процент играе важна роля в икономиката
.
Той влияе многопосочно на икономическия живот и по тоз
и
начин засяга:
- всеки човек;
- всяка фирма;
- дейността на държавата.
Във всяка държав
а
има базисни (референтни) лих
вени
проце
н
ти, които са индикатор за лихвеното равнище в страната. Такива могат да

са:
- проценти на ЦБ;
- на междубанковия па
з
а
р
;

-

на първокласни банки;
- доходността по ДЦК.
Рефер1 + Rr= ( 1 + Rn ) / ( 1 + I )
или
Rr = [( 1 + Rn ) / ( 1 + I )] – 1
Лихвеният
- висо
ки
те ли
х
вен
и равнища у нас, при равни други условия, в
о
дят до нарастване на депозитите в лева, за сметка на тези във валута. Това прави на
ц
ионалната валута по-ценна, а нейният курс нараства. Стимулира се вносът и се ограничава износът.
Парадокс на спестовността - той се

изразява в противоречието между интересите на отделния
и
ндивид и на обществото като цяло. Високите лихвени проценти ще привлекат повече спестяв
а
ния, но плащайки по-високи ли
хви
по деп
о
зитите, банките ще бъдат принудени да повишат и лихвите си по кредитите
,
което ще ограничи инвестициите.

3. Стойнос
т

н
а

па
р
ите във времето - бъдеща и настояща стойност
Няколко са обстоятелствата, с които се обяснява нарастването на стойността на парит
а) д
ек
урсив
н
а л
ихва - начислява се и се изплаща след реалн
о
то получаване и ползване на заема;
Cn = C0 . ( 1 + r )n
където:
( 1 + r )n е слож
н
олихвеният фактор.

Пример от таблицата:
C3 = 100 ( 1 + 0,10 )3 = 100 . 1 . 103 = 133,1

б) антиципативна лихва - изплащана пре
д
и реалното ползване и получаване на заема. Начислява се

и се удържа предварително от заеманата сума.

Cn Cn = C0 . ( 1 + r )n
където:
( 1 + r )
n
е сложнолихвеният фактор.
П
ример
о
т ткъдето:
( 1 + r )n е сложнол( 1 + r )n е сложнолихвеният фактор.
Пример от таблицата:
C3 = 100 ( 1 + 0,10
)
3

=

10

. 1 . 103 = 133,1

б) антиципативна лихва - изплащана преди
ПримПример от таблицата:
C3 = 100 ( 1 + 0,10 )3 = 100 . 1 . 1
бб) с
ло
жно д
е
кур
сивно олихвяване
Cn = C0 . ( 1 + r )n
C5 =
5
00 000 . ( 1 + 0,15 )5 = 1 005 500

в) сложно антиципативно олихвявCn = C0 . ( 1 +
r
)n
C5 = 500 000 . ( 1 + 0,15 )5 = 1 005 500

в) сложно антиципатC5 = 500 000 . ( 1 + 0,15 )5 = 1 005 500

в) сложно антиципативно
о
лихвяване
Cn = C0 / ( 1 – r )n
C5 = 500 000 / ( 1 - 0,1
5
)5 = 1 126 888

5. Текуща доходност, д
вв) сложно антиципативно олихвяване
Cn = C0 / (

1 – r )n
C5 = 500 000 / ( 1 -
0,1
5 )5 =

1 126 888

5. Текуща доходност, доходност до падежаCn = C0 / ( 1 – r )n
C5 = 500 000 / ( 1 - 0,15 )5 = 1 126 888

5.

Т
е
к
у
ща

доходностC5 = 500 000 / ( 1 - 0,15 )5 = 1 126 888

5. Текуща доходност, доходност до падежа и доходност на сконтова база

Текуща
5. цен
ат
а на
с
ъкр
овищния бон на 60-тия ден след емисията.

1
.
Доходността до падежа - процентното съотношение между дохода реализиран от инвести
т
ора за периода от придобиване на ЦК до падежа (N - Р0) и заплатената
цена (Р0).
11. Доходността до падежа - процентното съотн
о
шение между дохода реализиран от инвеститора за периода

от придобиване на ЦК до падежа (N - Р0) и заплатената
цена (Р0).
N - номин
а
лна стойност;
P0 - първоналча
лна
инвест
и
рана сума (покупната цена)
2. Годишната доходност.
М - м
а
туритeтьт (срокът в дни)
3. Ефективната го
д
и
ш
н
а
д
о
ходност.


4. Доходността на сконтова база - изчислява се не на база на инвестирана сума Р0, а на номиналната стойност на ЦК (N
- Лихв
он
осни
с
ъкр
овищни бонове
- Сконтово-лихвоносни съкрови
щ
ни бонове
б) Облигации.
6. Лихвен процент и възвръщаемост
Със- Сконтово-лихвоносни
с
ъкровищни бонове
б) Облигации.
6. Лихвен процент и възвръщаемост
Съставни части на печалбата:
а) предвидената възвращаемост на инве
с
тицб) Облигации.
6. Лихвен процент и възвръщаемост
Съст
а
в6. Лихвен процент и възвръщаемост
Съставни части на печалбата:
а) предвидената възвращ
а
емост на инвестицията - която
кат
о лихв
а
та се пСъставни части на печалбата:
а) предвидената възвращаемост на ин
в
естицията - която като лихвата се пресмята о
б
и
к
н
о
а)

предвидената възвращаемост на инвестицията - която като лихвата се пресмята обикновено като процент (r) от цялата сума В (т.е. r
Инвест
ит
орите

не
са склонни да поемат риск
Цените на дългоср
о
чните инструменти са по-колебливи
Теория на предпочитания хабитат – според нея инве
с
титорите предпочитат да кЦените на дългосрочните инструменти са по-колебливи
Теория на предпочитания хабитат – според нея инвестито
р
ите предпочитат да купуват инструменти със специфични с
р
окове, които не са непременно кратки или дъТеория на предпочитания хабитат – според нея

инвеститорите предпочитат да
купу
ват ин
с
трументи със специфични срокове, които не са непременно кратки или дълг
и
, като за да закупят инструменти с друг, раз
л
и
ч
е
н
с
р
ок, те изискват по-висока доходност.
Теория за очакванията – според нея инвеститорите не се интересуват от срока на финансовите
ІІІ ТЕ
МА
-ПАРИ
Ч
НИ
И ФИНАНСОВИ ПАЗАРИ

Същност и роля на финан
с
овите посредници
Финансовите посредници са фирми, които приемат средства от едни
С
С
ъщност и роля на финансовите посредници
Финансовите посредници са фирми, които приемат средства от едни стопански агенти и ги предо
с
тавят на други.