Финансови пазари

1
Финансови пазари
Доц. д-р Християн Танушев
17.03.2010 г.
•1
Съдържание
•Същност на финансовите пазари
•Функции на финансовите пазари
•Видове финансови пазари
•Фондова борса –организация и
принципи на функциониране
•Основни финансови пазари в света.
Инвестиционна банкова дейност.
•Регулиране на пазарите на ценни книжа
•2
Актив. Дефиниция на понятието
•Актив:
–ресурсите, които имат стойност на пазара,
–притежавани или контролирани от физическите
лица, търговските дружества или държавата
–в очакване да формират доходи в бъдеще (бъдеща
стопанска изгода).
•Бъдещата икономическа изгода. Активът се
използва:
–Самостоятелно или в съчетание с други активи за
производство на стоки, които ще бъдат продадени
–Замяна за други активи
–За уреждане на пасиви;
–Разпределение между собствениците.
•3
Реални и финансови активи
•Реалните активи –създават, генерират доход
–Материални –имат физическа форма: земя,
сгради, машини, суровини, стоки
–Нематериални –юридически права върху ресурси,
които имат стойност на пазара: патенти, лицензи,
ноухау, репутация на търговско дружество
•Финансовите активи –са юридически права,
които определят разпределението на дохода
между собствениците
•4
Характеристики на финансовите
активи
•Осигуряват право на собственост върху бъдещи
парични постъпления: дивиденти, купонни плащания,
лизингови вноски, пенсии, лихвени плащания.
•Имат свойството да възникват и да се погасяват във
времето.
•Използват се за придобиване на реални активи.
•Собствеността се отделя от управлението.
•Част от благосъстоянието на инвеститорите, но не и
от националното богатство. Определят
разпределението на това богатство.
•За означаване на финансовите активи се използват
понятията финансови инструменти или ценни книжа.
•5
Функции на финансовите активи
•Страни по сделката
–Клиентите –спестителите или крайните
кредитополучатели
–Финансовите посредници
•Набират средства в пазарни или непазарни сделки
•Преотдават средствата или чрез покупка на финансови
инструменти или чрез преки инвестиции
•Икономиите от мащаба са съществени
•Изместват покупателната способност във
времето: спестителите отлагат
потреблението си, кредитополучателите
жертват бъдещите доходи за да увеличат
текущото потребление
•Преразпределят риска, свързан с паричните
потоци от базовите реални активи
•6

2
Финансови пазари -определение
•Финансови наричаме пазарите, на които
се търгуват права върху реални активи.
•Финансовите пазари са система,
включваща индивидите и институциите,
инструментите и процедурите, които
свързват спестителите с потребителите
на парични средства
•7
Макроикономически агенти
•Потребителите или домакинствата(Източник
на средства)
–Взимат или дават на заем, за да регулират текущото потребление и
съотношението между краткосрочните разходи спрямо доходите в
дългосрочен план.
–Те са нетен спестител в икономиката.
•Търговските дружества(Потребител на
средства)
–Нетен потребител на финансови ресурси за краткосрочни плащания
и капиталови разходи (дългосрочни инвестиции).
•Правителството
–Бюджетната политика определя дали е нетен спестител или
потребител.
–Дефицитът може да се финансира чрез заемане на средства или
емитиране на нови пари.
•Останалият свят
–Държавата може да бъде нетен спестител или кредитополучател на
световния пазар.
•8
Финансови потоци в
икономиката
•9
Сектори,
обикновено
източници на
средства
Домакинствата
Правителствата
Останалият свят
Финансовата
система
Финансовите
пазари
Финансовите
посредници
Централната банка
Паричната политика
Правителството
Бюджетната политика
Регулиране
Сектори,
обикновено
потребители на
средства
Нефинансовите
търг. дружества
Правителствата
Останалият свят
Финансовите пазари и фирмите
•10
Реални
активи
NPV>0
Търговско дружество
Стойност на
дружеството = max
Стойност за
акционерите = max
Финансови
пазари
Възвръщае
мост -риск
Решения за
финансиране на
капиталовите разходи
Реинвестиране на
печалбата
Оперативни
парични потоци
Цена на
капитала
Дивиденти,
лихви
Решения за
структурата на
капитала
Акции, облигации
Правителството
Корпоративни данъци
Стоковите пазари –оценка на фирмата от клиентите за минал период
Финансовите пазари –оценка от инвеститорите за бъдещ период
Функции на финансовите пазари
•Мобилизиране на спестяванията
•Намаляване на риска –ликвидност
–Ситуация, в която може да се търгуват значителни количества
от определена ценна книга без това да повлияе съществено
върху цената. Всяко колебание, вариация на цените бързо
затихва и те се връщат в равновесното си състояние от
момента преди внезапното увеличение на предлаганите или
търсени количества.
–Създава възможност за емитента и инвеститора да продадат
финансовите активи –преразпределение на средствата.
•Определяне на цените –пазарна (информационна) ефективност
–Взаимодействието между купувача и продавача определя
справедливата цена (стойност) на търгувания актив –процес
на разкриване на цената.
–Цената е сигнал за стойността и нейната промяна и
способства за преразпределението на средствата
•Корпоративен контрол
•11
Ликвидност
•Аспекти на ликвидността
–Времето-колко време ще бъде необходимо, за да се изпълни
определена поръчка, подадена към пазара за покупка или продажба
–Разходите–какви ще бъдат разходите за сключване и
приключване на сделката
–Влиянието върху цените –как ще се промени цената при
увеличаване на търсенето или предлагането (подаване на
определена поръчка) към пазара
•Характеристики на ликвидния пазар (ценната книга)
–Дълбочина. Ако си представим цената не като фиксирана
величина, а като интервал, то в горната част на този интервал е
налице потенциална възможност да бъде предложено значително
допълнително количество от финансови инструменти, а в долната
част на този интервал съществува значително допълнително търсене
от вероятни купувачи.
–Широчина. На пазара съществуват множество участници готови да
извършат търговски сделки, в това число и с конкретна ценна книга.
–Еластичност. Влиянието върху цените в резултат на конкретни
сделки е незначително и бързо затихва във времето.
•12

3
Критерии за класификация на
финансовите пазари
•Характера на активите
•Срока до падежа на търгуваните
инструменти
•Момента на изпълнение на договорите
•Продавача на ценните книжа
•Условията за регистрация
•Степента на организация
•Териториалния обхват
•13
Характера на активите
•Пазари на дълг
–Право на получаване на установени бъдещи парични
постъпления, често определени в абсолютен размер, на
уречени интервали от време.
–Най-красноречивият пример е облигация с периодични
лихвени плащания и изплащане на главницата на датата на
падежа.
•Пазари на собственост
–Право на получаване на променливи, остатъчни бъдещи
парични приходи, основаващи се на приходите, след
изплащане на всички други задължения.
–Примерите са обикновена акция или дял в дружество с
ограничена отговорност.
•Всеки от по-усложнените инструменти притежава
характеристиките на един от посочените видове.
•14
Срока до падежа
•Парични пазари
–Краткосрочни (до 1 година), търгуеми (неперсонифицирани),
ликвидни, нискорискови финансови активи.
–Основни инструменти: депозитни сертификати, банкови
акцепти, търговски ценни книжа, репо и обратни репо
споразумения, ДЦК със срок под една година, евродоларови
депозити.
–Източник на средства и за трите сектора чрез предоставянето
на кредити: заеми по кредитни карти, търговски ценни книжа,
държавни облигации.
–Осигуряват средства на спестителите и в трите сектора чрез
получаваните лихви по инструментите.
•Капиталови пазари
–Срок до падежа над една година
–Основни инструменти: акции, облигации, опции, суопове,
фючърси.
•15
Момента на изпълнение на
договорите
•Текущите (спот) пазари
–Уточняването на условията по договора и
осъществяването на сделката става в един и същ
момент при действащите пазарни условия.
–Борсовите сделки (Т+2), обмяната на валута
•Срочни (фючърсни) пазари
–Сделката с финансовите активи се извършва по
уточнена цена към определена бъдеща дата
–Форурди, фючърси, опции.
0 1 Време
Спот сделкаОбмяна на BGNза EUR
Срочна сделкаСключване на договорОбмяна на BGNза EUR
•16
Продавача на ценните книжа
•Първични пазари
–Ценните книжа се продават за пръв път на инвести-
торите. Сделката е тип спестяване/инвестиция.
•учредяване на търговско дружество,
•увеличение на капитала,
•трансформация в публично дружество (“going public”).
–Средствата от продажбата постъпват от
инвеститора в емитента на ценните книжа.
•Вторични пазари
–Сделки с емитирани в миналото ценни книжа.
–Средствата се разменят между инвеститорите и не
постъпват към емитента. Настъпва подмяна на
кредиторите. “Освобождава” паричен ресурс и го
насочва към по-ефективни инвестиции.
–Осигурява информация за пазарната цена.
•17
Продавача на ценните книжа
•18
Емитент Инвеститор
Инвеститор Инвеститор
Първичен
пазар
Вторичен
пазар
Посредник
Инвестиционен
банкер, брокер,
дилър
Маркет-мейкър,
специалист,
брокер, дилър

4
Трети и четвърти пазарв USA
•Първи пазар –фондовата борса: NYSE, AMEX, CBOT
•Втори пазар –извън борсовия пазар -ОТС
•Трети пазар
–Търговия с листвани на борсата ценни книжа извън нейния
под между инвестиционни посредници –на ОТС пазара
–Институционален пазар за облекчаване на големи блоковите
сделки
–Включва участие на брокери и дилъри
•Четвърти пазар
–Пряка търговия между инвеститори с листвани на борсата
ценни книжа
–Възниква като търговия между институционални
инвеститори
–Новите технологии способстват за нарастване на обема й
•19
Условията за регистрация
•Публични пазари
–Предложение за възмездно прехвърляне или покана
за отправяне на предложение за възмездно
придобиване на ценни книжа до най-малко 50 лица
или неопределен кръг лица, включително и чрез
средствата за масово осведомяване
–В предлагането на ценните книжа вземе участие
лице, което не е техен притежател или няма статут
на инвестиционен посредник
–Участие на множество индивидуални инвеститори
–Изисквания към емитентите за разкриване на
информация
•Частни пазари –търговия с всички видове
ценни книжа, които не попадат в правната
дефиниция за публично предлагане
•20
Предимства и недостатъци на
частните пазари
•Предимства на частните пазари
–По-ниски разходи за емитентите, които не са принудени
да заплащат такси за регистрация на емисиите.
–Възможност размерът на емисията да се съобрази с
текущите потребности от финансови ресурси на нейния
издател или възможностите на купувача.
•Недостатъци на частните пазари
–Те са относително по-ниско ликвидни, поради
ограничения брой участници в тях. Закупените ценни
книжа трудно могат да се препродадат.
–Обикновено изискваните от инвеститорите лихви на тези
пазари са по-високи в сравнение с публично търгуваните
емисии. Това е недостатък от позициите на емитента и
предимство за инвеститорите
•21
Степен на организация –1
•Пазари с пряко търсене
–Всяка страна търси партньор
–Контактите са случайни, стоките не са
стандартизирани
–Частна продажба на търговски ценни
книжа
•22
Степен на организация –2
•Брокерски пазари
–Активна търговия, посредникът има възможност да
получи доход за оказаната услуга
–Работи от чуждо име и за чужда сметка
–Получава възнаграждението си като процент от
договорената цена –комисиона
–Не прави пазара, не поема риск освен по набиране
и обработка на информацията
–Набирането на информация първоначално изисква
значителни средства, но тя се използва
многократно без да се амортизира
–Води до икономии от мащаба и обема –разходите
на една сделка при множество транзакции са малки
–Трябва да уведоми клиента за ролята си и за
размера на комисионата
–Блоковите сделки
•23
Степен на организация –3
•Дилърски пазари
–Специализацията на посредника се задълбочава
–Действа като принципал –търгува от свое име и
за собствена сметка
–Възнаграждението му се формира като разлика в
цените между курс купува и курс продава
–Маркет-мейкър –притежава собствени запаси от
ценни книжа и пари: “заема позиция” на пазара
–Трябва да уведоми клиента за ролята си “дали
купува от собствено име и за собствена сметка