Методи за оценка на инвестиционни решения

ММетодите за оценка на инвестиционни решения се делят на статични и динамични. Статичните методи за оценка на проекти не отчитат стойността на парите във времето. Т.е при тях приемаме, че стойността на 1 лев днес е равна на тази на 1 лев след 1 година например. Това е сериозен недостатък на тези
методи и затова в практиката далеч по-голямо приложение намират динамичните методи. Това са методи, които отчитат стойността на парите във времето и това ги прави с далеч по-голямо практическо приложение. Първият от динамичните методи е методът на нетната настояща стойност, В съвременния инвестиционен анализ се приема, че методът на нетната настояща стойност е с най-голямо практическо приложение. Той е водещ показател за оценка на ефективността на инвестиционни проекти, тъй като той в най-голяма степен показва в каква степен се е повишило благосъстоянието на собствениците (акционерите) на фирмата. При този метод се установява дали сумата от дисконтираните нетни парични доходи за целия срок на икономически живот на проекта превишава сумата от дисконтираните инвестиционни разходи. Формулата за изчисляване на показателя “нетна настояща стойност за инвестиция, която има повече от един паричен поток има вида:

Критерият за оценяване и класиране на проектите при разглеждания метод е: максимална положителна нетна настояща стойност. На тази основа се извежда следното правило за вземане на решение:

NPV>0 – проектът се приема
NPV<0 – проектът се отхвърля
NPV=0 – проектът е на грани
ц
ата изгоден/неизгод
е
н

и
е необходим допълнителен анализ.
Положителната нетна настояща стойност свидетелства за ефективно изразходване на ресурсите. Тя показва абсолютния прираст на богатството на акционерите инвес
тирали с
вои капитали в прое
кта.
Отрицателната нетна наст
ояща сто
йност означава, че сумарните разходи по проекта превишават сумарните приходи при дадена възприета норма на дисконтиране. Следователно такъв проект няма да доведе до нарастване богатството на акционерите и следователно трябва да бъде изоставен.
При NPV=0, проектът нито ще повиши нито ще намали благосъстоянието на акционерите, следователно такъв проект трябва още веднъж да бъде огледан, преценен от повече страни, за да може да се стигне до окончателно решение за неговото приемане или отхвърляне.
Основните предимства на метода на нетната наст
ояща
стойност са следните”
1. Показва абсолютния прираст на богатството на акционерите. Неговата максимална стойност води до повишаване на благосъстоянието на акционерите
2. Обхваща паричните потоци през целия икономически живот на проекта и отразява различната цена на парите във времето.
3. Може да се използва като показател за оценяване на пакет от проекти.

Недостатъците на метода са свързани главно с трудностите, които съпътстват установяването на изискуемата норма на възвръщаемост, както и невъзможността да се сравняват проекти с различни мащаби.

Вътрешна норма на възвръщаемост

Това е вторият основен показател за оценка на финансовата ефективност на инвестиционните проекти. IRR представлява онази норма на дисконтиране, която изравнява сумата на дисконтираните положителни парични потоци със сумата на отрицателните (разходни) парични потоц
и породени от проекта. С други д
уми казано, IRR е процентът на дисконтиране, при който нетната настояща стойност става равна на нул
а.
Ако използваме формулата за намиране на нетна настояща стойност, то вътрешната норма на възвръщаемост ще бъде процентът на дисконтиране в следното уравнение:
За да оценим ефективностт
а н
а един проект с помощта на показателя IRR е необходимо да знаем какъв е пазарния лихвен процент. За пазарен лихвен процент може да използваме лихвения процент при който банката би ни отпуснала заем. В този случай ако:
IRR>r – проектът се приема
I
RR<r – проектът се
о
т
х
в
ърля
IRR=r – проектът е на границата изгоден/неизгоден

Ако не раз
пол
агаме с финансов калкулатор или компютърна програма вътрешната норма на възвръщаемост е трудно изчислима. Това става най-често с помощт EMBED Equation.3 


Критерият за оцен
яване и
класиране на проект
ите при
разглеждания мето
ККр
итерият
за оценяване и класиране на проектите при разглеждания метод е: максимална положителна нетна настояща стойност. На тази основа се извежда следното правило за вземане на решение:

NPV>0 – прое
ктът се приема
NPV<0 – проектът се отхвърля
NPV=0 – проектът е на границата изгоден/неизгоден и е необходим допълнителен анализ.
Положителната нетна настояща стойност свидетелства за ефективно изразходване на ресурсите. Тя показва абсолютния прираст на богатството на акционерите инвестирали свои капитали в проекта.
Отрицателната нетна настояща стойност означава, че сумарните разходи по проекта превишават сумарните приходи при дадена възприета норма на дисконтиране. Следователно такъв проект няма да доведе до нарастване богатството на акционер
NNPV>0 – проектът се приема
NPV<0 – проектът се отхвърля
NPV=0 – проектът е на границата изгоден/неизгоден NPV<0 – проектът се отхвърля
NPV=0 – проектът е на границата изгоден/неизгоден и е необходим допълнителен анализ.
NPV=0 – проектът е на границата изгоден/неизгоден и е необходим допълнителен анализ.
Положителната нетна настояща стойност свидетелства за ефективно изразходване на ресурсите. Тя показва абсолютния прираст на богатството на акционерите инвестирали свои капитали в проекта.
Отрицателната нетна насто
яща стойност означава, че сумарните разПоложителната нетна настояща стойност свидетелства за ефективно изразходване на ресурсите. Тя показва абсолютния прираст на богатството на акционерите
инве
стирали свои капитали в проекта.
Отрицател
ната н
етна настояща стойност означава, че сумарните разходи по проекта превишават сумарните

приходи при дадена
в
IRR=r – проектът е на границата изгоден/неизгоден

Ако не разполагаме с финансов калкулатор или компютърна програма вътрешната норма на възвръщаемост е трудно изчислима. Това става най-често с помощ
ААко не разполагаме с финансов калкулатор или компютърна програма вътрешната норма на възвръщаемост
е трудно изчислима. Това става най-често с помощт EMBED Equation.3 


r1 – норма на дисконтиране, при която NPV>0
r2 – норма на дисконтиране,
rr1 – норма на дисконтиране, при която NPV>0
r2 – норма на дисконтиране, при която NPV<0

Пример:
Инвестиционен проект предвижда вложения в размер на 100000 лв. и нетни паричнr2 – норма на дисконтиране, при която NPV<0

Пример:
Инвестиционен проект предвижда вложения в размер на 100000 лв. и нетни парични потоци през следващите три години съответн
ППример:
Инвестиционен проект пИнвестиционен проект предвижда вложения в размер на 100000 лв. и нетни парични потоци през следващите три години съответно 40000 лв., 40000 лв и 60000 лв. Определете вътрешната норма на възвръщаемост на проекта при цена на капитала 17%.
Изчисляваме нетната настояща стойност при дисконтова норма 15%
NPV = 4479.33
Изчисляваме нетната настояща стойност при дисконтова норма 20%
NPV = - 4166
Замествайки във формулата получаваме:

Анализ “Приходи-разходи”
Целта на анализа “приходи-разходи” е да се изчисли т.нар коефициент “приходи-разходи” или индексът на рентабилността. Индексът на рентабилността показва каква стойност (доход) се получава от всеки лев п
ъ
рвоначални инвестиц
и
и

ка
то се съблюдава времевата стойност на парите. Формулата, по която се намира индексът на рентабилността е следната:

Критерият за избор на проект е следният:
Ако PI>1
проектъ
т се приема
Ако PI<
1 пр
оектът не се приИзчислява
ме нетна
та настояща стойност при дисконтова норма 15%
NPV = 4479.33
Изчисляваме нетната настояща стойност при дисконтова норма 20%
NPV = - 4166
Замествайки във формулата получаваме:

Анализ “Приходи-разходи”
ЦелтNPV = 4479.33
Изчисляваме нетната настояща стойност прИзчисляваме нетната настояща стойност при дисконтова норма 20%
NPV = - 4166
Замествайки във формулата получаваме:

Анализ “Приходи-разходи”
Целта на анализа “приходи-разходи” е да се изчисли т.нар коефициент “приходи-разхNPV = - 4
166
З
амествайки във формулата получаваме:Замествайки във формулата получаваме:

Анализ “Приходи-разходи”
Целта на анализа “приходи-разходи” е да се изчисли т.нар

Анализ “Приходи-разходи”
Целта на анализа “приходи-разходи” е да

А

ААнализ “Приходи-разходи”
Целта на анализа “приходи-разходи” е да се изчисли т.нар коефициент “прихЦелта на анализа “приходи-разходи” е да се изчисли т.нар коефициент “приходи-разходи” или индексът на рентабилността. Индексът на рентабилността показва каква стойност (доход) се получава от всеки лев първоначални инвестиции като се съблюдава времевата стойност на парите. Формулата, по която се намира индексът на рентабилността е следната:

Критерият за избор на проект е следният:
Ако PI>1 проектът се приема
Ако PI<1 проектът не се
приема
Ако PI = 1 проектът е на
границата изгоден/неизгоден

Срок на откупуване
Този метод е един от най-популярните и широко изпо
лзв
ани методи за оценка и избор на инвестиционни варианти. Чрез метода срок на откупуване се определя продължителността от време, необходимо, за да се възстановят първоначалните инвестиции за сметка на финансов
ите
резултати от инвестицията. Ако паричните доходи по години са еднакви, формулата за определяне на срока на откупуване е следната:

PBP – срок на откупуване
IC – първоначални инвестиции
NI – средногодишен нетен паричен дох
о
д

Пример:
За инвес
т
и
ц
и
я на стойност 200000 лв. и прогнозиран годишен паричен поток (дохо
д)
в размер на 50000 лв. периодът на възвръщане е:

Ако паричните потоци по години са различни то тогава срокът на откупуване се определя на базата на акум
улиранат
а сума на дохода по
години.
Целта е да с EMBED
Equation
.3 


Критерият за избор на проект е следният:
Ако PI>1 проектът се приема

ККритерият за избор на проект е следният:
Ако PI>1 проектът се приема
Ако PI<1 проектът не се приема
Ако PI = 1
проектът е на границата изгоден/неизгоден

Срок на Ако PI>1 проектът се приема
Ако PI<1 проектът не се приема
Ако PI = 1 проектът е на границата изгоден/неизгодеАко PI<1 проектът не се приема
Ако PI = 1 проектът е на границата изгоден/неизгоден

Срок на откупуване
Този метод е един
Ако PI = 1 проектът е на границата изгоден/неизгоден

Срок на откупуване
Този метод е един от най-популярните и широко използвани методи за оценка и избор на инвестиционни варианти. Чрез метода срок на откупува
ССрок на откупуване
Този метод е един от най-популярните и широко използванТози метод е
един от най-популярните и широко използвани методи за оценка и избор на инвестиционни варианти. Чрез метода срок на откупуване се определя продължителността от време, необходимо, за да се възстановят първоначалните инвестиции за сметка на финансовите резултати от инвестицията. Ако паричните доходи по години са еднакви, формулата за определяне на срока на откупуване е следната:

PBP – срок на откупуване
IC – първоначални инвестиции
NI – средногодишен нетен паричен доход

Пример:
За инвестиция на стойност 200000 лв. и прогнозиран годишен паричен поток (доход) в размер на 50000 лв. периодът на възвръщане е:

Ако паричните потоци по години са различни то тогава срокът на откупуване се определя на базата на акумулираната сума на дохода по години. Целта е да се установи в коя година тази сума се изравнява или за първи път превишава стойността на първоначалните инвестиции.

Пример:
Имате първоначална инвестиция от 200000 лв. и парични потоци за 5 години както следва: 30000, 60000, 120000, 90000, 70000.
30000+60000+120000=210000 – PBP = 3

Показателят срок на откупуване значително повишава своята аналитична способност ако се приложи неговия дисконтов вари
а
нт, т.е срокът на о
т
к
у
пу
ване се изчислява на базата на дисконтираните стойности на паричните потоци.
Критерият за оценяване и класиране на проектите е: минимален срок на възвръщане на инвестицията.

Пример:
Даден
проект
изисква първоначалн
а ин
вестиция от 300000 лева,
след кое
то паричните потоци, които генерира в продължение на 4 години са  EMBED Equation.3 


PBP – срок на откупуване
IC – първоначални ин